一、事件概述
   
近期,超华科技发布2016年度业绩快报:实现营业总收入103987.61万元,同比减少0.75%,归属于上市公司股东的净利润为-6365.45万元,同比减少334.97%,对应EPS为-0.07元。
   
二、分析与判断
   
大幅计提资产减值准备,客户结构进一步优化,业绩有望迎来拐点
   
1、报告期内,公司及下属子公司对存货、应收账款、其他应收款、商誉等资产进行了减值测试,依据谨慎性原则计提减值准备7544.84万元;公司深化与优质大客户的合作关系,对其给予更多优惠政策,成本相应增加,但客户结构得到大幅改善;公司对旧产线进行设备更新换代,引入新设备、新产线导致费用增加。 2、我们认为,随着客户结构改善以及PCB产业链的转暖,公司业绩将迎来拐点。
   
高精度铜箔产能释放在即,PCB“纵向一体化”优势凸显
   
1、新能源汽车、移动设备兴起对锂电铜箔需求不断增加,近两年市场处于供不应求状态。公司目前拥有年产5000吨级电子铜箔能力,预计在2017年Q1,新增6-8μm级3000吨锂电铜箔将投产,未来年产能将达到万吨级别。 2、我们认为,目前公司已完成新产线设备安装、调试等工作,产能释放在即。随着PCB行情回暖及下游需求增加,公司的PCB“纵向一体化”优势凸显,我们对公司2017年业绩保持乐观。
   
考核激励政策进一步优化,管理能力步入新台阶
   
报告期内,公司正在优化改善考核激励等方面政策,增强内控机制,减少业务流程,简化业务结构,以降低坏账风险,保障公司主营业务发展,提高公司营运效率。我们认为,改善组织流程和考核激励方式将提升公司的市场竞争力,增强公司内部组织的动力和管理能力,降低内控风险,提升未来业绩。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司是PCB产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望实现反转,预计2016~2018年EPS为-0.07元、0.10元、0.11元。鉴于公司下修2016年业绩,出于谨慎性考虑,给予公司2017年90倍~95倍PE,未来6个月的合理估值为9.0~9.5元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期;3、行业竞争加剧。