一、事件概述。
   
近期,超华科技发布2017年第一季度业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润为1044.75万元至1295.49万元,同比增长25%至55%。
   
二、分析与判断。
   
17Q1业绩预增,受益铜箔、覆铜板等电子基材涨价,业绩有望反转。
   
1、自去年下半年至17Q1,国内铜箔、覆铜板等PCB原材料供应紧张,价格持续上涨,17Q1业绩增长受益明显。报告期内,公司的铜箔、覆铜板等材料销售规模增长,客户结构持续优化。
   
2、我们认为,受下游行业应用需求旺盛及产能相对有限的影响,铜箔、覆铜板等电子基材涨价是中长期过程,公司业绩将迎来向上拐点。
   
3000吨高精度铜箔进入投产阶段,铜箔、覆铜板等PCB原材料领域前景广阔。
   
1、公司目前拥有年产5000吨电子级铜箔的产能,新增6-8μm级3000吨锂电铜箔已完成产线调试工作,预计在17Q1开始投产,随着产能利用效率提升,未来铜箔年产能将达到万吨级别。随着全球新能源汽车的快速发展以及政策对动力锂电池能量密度要求的提升,锂电铜箔的需求量将持续上涨;汽车电子、物联网、通信等领域的快速发展以及消费电子对柔性电路板使用量的增加将拉动PCB的需求增长,PCB原材料市场将持续景气。
   
2、我们认为,公司的PCB“纵向一体化”产业布局将持续受益PCB原材料市场高景气。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
公司是PCB产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周期,业绩有望实现反转,预计2016~2018年EPS为-0.07元、0.10元、0.11元。鉴于公司下修2016年业绩,出于谨慎性考虑,给予公司2017年90倍~95倍PE,未来6个月的合理估值为9.0~9.5元,维持公司“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期;3、行业竞争加剧。